ВТБ капитал
08.04.2010, 10:30
Мы понизили рекомендацию по акциям компании «Аэрофлот» с «покупать» до «держать», основываясь на изменении цен акций. Котировки бумаг «Аэрофлота» выросли на 42% с момента публикации нашего исследования в середине февраля, намного превзойдя показатели индекса РТС, который вырос лишь на 19%. На данный момент потенциал дальнейшего роста цен акций до нашей 12-месячной цели ($2,65) составляет всего 11%. Компания сейчас торгуется с коэффициентом EV/EBITDA’2011 на уровне 7,4, что всего на 18% ниже аналогов с развивающихся рынков.
Несмотря на то что мы считаем акции «Аэрофлота» фундаментально привлекательными, особенно на данной стадии экономического цикла, мы не видим драйверов их роста в ближайшие несколько месяцев. Наиболее очевидным драйвером можно было бы считать сделку по поглощению активов «Росавиа», ещё не включённую в расчёты аналитиков. Но пока конкретной информации нет, она может возникнуть лишь к концу апреля, когда «Аэорофлот» и «Ростехнологии» подпишут соответствующий меморандум. На наш взгляд, «Аэрофлот» скорее всего сначала получит активы «Росавиа» в управление на три года.
Другим возможным фактором, влияющим на цены акций компании, может стать покупка «Аэрофлотом» 26% своих акций со скидкой в 20-30%. Но пока эта сделка остаётся в замороженном состоянии.
Значительный рост пассажиропотока, продемонстрированный «Аэрофлотом» и другими компаниями в январе-феврале (27-32%), порождает оптимистичные ожидания относительно показателей по итогам года.